动作践行《对于长远上市公司并购重组商场修订的宗旨》（以下简称“并购六条”）的新尝试，私募基金并购上市公司有望成为破解行业繁难的新样本。
日前，A股上市公司天迈科技的一纸公告震撼了创投圈，素有“黄金捕手”之称的国内头部私募股权创投契构启明创投，以4.52亿元交往对价成为天迈科技的控股鼓吹。这亦然中国证监会发布并购六条以来，私募基金介入产业本钱的典型案例。在当前初度公开募股（IPO）趋严的配景下，业内以为，“私募+上市公司”的组合，有望设备“募投管退”的新旅途。
摄取证券时报记者采访的多位业内东谈主士暗示，把柄最新的政策导向，明确建议荧惑和援救长远并购重组商场修订，加大产业整合援救力度，援救私募投资基金以促进产业整合为主义照章收购上市公司。启明创投此举有望为当下的创投契构破解退出繁难“打样”，在行业低迷之际，施展主不雅能动性，愚弄并购重组已矣自身的技俩退出，比被迫恭候上市公司收购手上的技俩，更有可操作性。
私募股权基金控股上市公司在本钱商场并非簇新事，把柄记者不完全统计，A股商场此前已有多家机构进行尝试，除这次启明创投控股天迈科技外，还有深创投控股中新赛克、IDG入主四川双马、基石本钱控股香农芯创、信中利控股深圳惠程等案例。但也有行业群众请示，私募基金控股上市公司，再用上市公司收购我方的投资技俩，其中触及关联交往等，因此，在操作层面还需要厘清诸多法律关系。
1 启明创投控股天迈科技
1月6日，A股上市公司天迈科技公告，公司控股鼓吹郭开国过火一致步履东谈主郭田甜、海南大成瑞信投资结伙企业，与苏州工业园区启瀚创业投资结伙企业签署股份转让合同，拟将旗下1776万股合同转让给苏州启瀚拟成立的并购基金“启明基金”，占公司总股本的26.10%。权利变动完成后，控股鼓吹将变更为启明基金，实践戒指东谈主将变更为启明创投首创主宰结伙东谈主邝子平，交往对价4.52亿元分三期支付。1月7日天迈科技复牌后连涨3日，股价最高达到49.72元。
从通过早期投资伴随诸多创业企业走朝上市，到径直在A股商场早先成为上市公司的实控东谈主，启明创投这一步在好多业内同业看来颇有“破冰之举”的意味。启明创投联系留心东谈主复兴称，咫尺这笔交往刚签署转让合同，离股份交割和上市公司戒指权变更还有好多责任要作念。出于监管的条目，咫尺所有联系需要见知商场的信息，齐如故在上市公司的公告文献中进行了贯注露馅。对于这笔交往的后续进展，也会第一技术通过上市公司公告公开给商场。
LP投顾首创东谈主国立波指出，这次并购有几个亮点。领先，通过成立专项并购基金的理论来进行；其次，收购之后邝子平成为上市公司的实践戒指东谈主，并非控股权的收购，新实控东谈主比原始鼓吹以及关联投资东谈主只是高了几个百分点，能够变成新老鼓吹之间的利益一致性，对于保护小鼓吹的利益是一个多赢形式。此外，通过范例股权上风的保持措施、控股权的巩固同意等，保阐发践戒指东谈主的戒指地位，来保证后续的并购整合能够实践落地。
而商场更心理的是，启明要装什么财富进去、通过什么方式来装财富。对此上海一家曾和上市公司发起成立并购基金的业务结伙东谈主显现，可能有两个主义：第一是和上市公司原有业务相契合的一些标的，如商用车的智能座舱以及充电桩简略是相比大的取舍；第二是当下处于风口的产业，如AI联系。
“从业求实操来讲，取舍注入什么样的财富，其中很要紧的少量考量即是装入财富以后，二级商场的股民会不会买账。”上述东谈主士分析，“要是装入智能座舱或者充电桩的财富，天然前几年是风口，但当今并不是最热的，并且从咫尺部分新动力上市的企业来看，股价、营收齐不是尽头的亮眼，天然也属于新质出产力和咫尺政府荧惑的边界，关联词二级商场会不会像当今对于AI那样去援救和招供，其实如故有不驯服性的。”
他还指出，最终需要看启明创投如何蓄意，以及他们手中有什么样的财富，既能和上市公司业务相齐集，也能获取二级商场的招供和追捧，给A股商场添把火，这么驯服是最佳的。
国立波强调，启明创投通过成立并购基金的理论收购天迈科技，对于行业来说具有标杆和示范意旨。证监会发布的并购六条，也明确指出荧惑私募投资基金以促进产业整合的主义来并购上市公司，要是能够顺利完成并进行后续整合，对于普及上市公司质料，已矣多眉目本钱商场的高质料发展具有相称要紧的示范意旨。
在往时近20年里，启明创投号称早期投资商场的“黄金捕手”。据了解，启明创投旗下料理11只好意思元基金，7只东谈主民币基金，已募料理财富总数达到95亿好意思元。自2006年景立于今，机构专注于投资科技及谗谄、医疗健康等行业早期和成遥远的企业。松手咫尺，启明创投已投资特等580家高速成长的革命企业，其中有特等210家通过上市或并购等方式退出，有80多家企业成为独角兽或超等独角兽企业。
2 用我方的力量推动价值发现
av女优的现场在这次控股上市公司之前，启明创投就曾以卖方身份参与过医疗行业的并购经典之作。2023年1月28日，迈瑞医疗斥资66.52亿元，已矣对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗股份24.61%的收购，其中部分股份来自启明创投和晨壹投资。
启明创投主宰结伙东谈主胡旭波近日在和媒体共享2025年的投资新蓄意、并购新念念路时暗示：“但愿看到并购商场活跃，启明创投对并购持洞开的格调，照实有合适的契机出当前，咱们也会把控好并购中的风险，帮被投企业事前作念好蓄意、作念好准备，但愿能够让并购的奏效概率更高少量。”
晨壹投资发布的最新磋磨自大，“并购六条”发布后，为商场注入了信心，引发了商场主体的积极性，并购行径较着回暖。露馅的交往数目出现了脉冲式增长。2024年全年，上市公司初度露馅的并购重组的案例数同比增长15%。“并购六条”的发布是分水岭，此前并购重组数目同比下滑3%，而后同比增长61%，其中非紧要并购交往数目柔顺收复，同比增长32%，而紧要并购交往数目大幅增长460%。
晨壹投资还以为，由于“并购六条”收缩了投资基金参与上市公司并购，商场初始出现投资基金成为上市公司大鼓吹或要紧鼓吹的案例。尽管投资基金后续如何运作上市公司尚不开朗，但有着广大退出压力的一级商场投资者理会想通过本钱商场并购已矣更多被投财富的退出，但非论取舍怎样的交往方式，注入上市公司的财富质料以及可接续成长齐是最关节成分。
该机构还指出，A股商场天然有着很好的流动性，但大小非的减持依然是明锐话题，实践上大比例持有上市公司股份的退出更多是靠合同转让给产业方或者与别的上市公司兼并，而前者是更现实的取舍，想径直通过二级商场减持有相称大的不驯服性。但不管怎样，投资基金的介入，齐会成为并购行径的要紧推手，对本钱商场并购的接续活跃是一件善事情。
遥远从事私募基金与上市公司磋磨的刘传博暗示，一家上市公司想找到优质的并购标的公司并扰乱易，对于想跨界发展的上市公司而言，寻找优质标的更是难上加难。此前“上市公司＋PE”模式之是以流行，即是因为上市公司不成判断标的公司具体成色如何，才需要通过参与PE投资来近距离不雅察标的公司。
他指出，启明控股上市公司和“上市公司＋PE”模式本体的不同，私募基金白衣苍狗占据C位，从行状上市公司的脚色进行了大编削，我方下场切身操盘。在IPO退出不畅确当前，与其被迫恭候上市公司收购我方的技俩，不如径直早先戒指上市公司，用上市公司收购我方的PE技俩，用我方的力量推动价值发现。
“私募基金尽头是头部私募基金，动辄投资上百个PE技俩。这些技俩齐经过专科投资司理的筛选、专科中介机构尽责拜访，自己即是潜在的优质标的公司。更要紧的是在多年投后追踪和盈利分析下，私募基金还掌捏这些‘优质出产力’的获利单。这是其他商场参与者无法企及的上风，特地于拿着本钱商场的藏宝图。”刘传博说。
3 但愿成为破解退出繁难新样本
动作革命创业企业的遥远伴随者，创投契构相通通过真金白银的投资匡助心胸空想的企业从起步、发展到上市，最终已矣投资请教。但创投契构控股上市公司的案例也不鲜见。据记者不完全统计，除了启明创投控股天迈科技除外，还有深创投控股中新赛克、IDG入主四川双马、基石本钱控股香农芯创、信中利控股深圳惠程等案例。
“启明这个音信通知的技术，恰逢咱们开年会，雇主也抛出来这个议题让咱们去磋磨商讨，对于头部机构来说，手上既有资金又有技俩，要是能控股上市公司并将其动作本钱运作平台，一方面成心于周转创投手上存量财富，不错处治部分退出问题；另一方面，以产业为率领，匡助上市公司作念大作念强，产业链险阻游的被投企业也有望借助上市公司主体施展产业协同效应。”华东某头部创投契构的结伙东谈主暗示。
记者采访的多家机构均暗示，恭候改日一段技术内启明创投通知下一步动作来作念不雅察。要是确凿不错按照行业预期的主义，是启明创投动作主导，斟酌跟进效仿收拢政策红利期，进行进一步的产业资源整合，这也合乎当下政策的导向。
“把柄以往行业的案例，成立专项的并购基金去融资时，碰到实践出资东谈主是国资配景的有限结伙东谈主（LP），需要走里面审批经由，通过专项基金去投资单一标的和单一上市公司，要说明具体的公司称号，要是GP尚未和大鼓吹签署合同且莫得对外公告，该专项基金审批说明就无法说明，LP莫得办法出资，莫得通过审批投资，就莫得办法成立基金。”深圳一位遥远心理一级商场的专科讼师向记者诠释，“把柄老例操作，天迈科技先公告，启明创投再成立专项基金也很有可能是这么的情况，并且咫尺基金应该如故和一些潜在投资者或者国资LP有了理论或者书面的初步合同。”
某国资券商也曾作念过上市公司并购基金的投行东谈主士暗示，过往私募基金收购上市公司的案例特地一部分是国资通过私募基金去控股一个上市公司，理论上是基金料理东谈主在操盘，关联词实践上更多的是互助背后国资的政策需求来作念招商引资或者其他责任。
“咱们也充满期待足交 twitter，但愿启明创投能够打个样，在探索私募基金收购上市公司，再由上市公司来收购其投资的技俩，从而协助处治咫尺碰到的退出难问题，要是确凿行得通，对行业来说饱和是个大利好。”上述头部机构结伙东谈主暗示，与此同期，在这过程中一定要提神作念好合规管控，幸免内幕交往和利益运输等问题，让政策为本钱商场健康发展施展出正向积极的作用。
